艺术品投资市场正和股市、楼市并驾齐驱成为投资市场“第三极”。由于我国艺术品收藏逐渐升温，艺术基金即将成为投资基金品类中的新宠。

Art investment market is becoming the "third pole" along with the stock market, property investment market. Art funds also will become the new darling of investment funds.

从秋拍看艺术品投资热潮
Autumn Auction and Art Investment

文/Tessie

每年的春秋两拍，缔造了多少天价神话。2011，春拍余热未退，秋拍又落槌了。近年来中国艺术市场发展迅猛，越来越多的人开始关注艺术品投资。

艺术品由收藏变投资

时下，艺术品投资已成为与股票、房地产并列的第三大投资类别。据统计，2010年，我国艺术品交易额达到573亿元，比2009年增长了150%多，中国已经成为仅次于美国和英国的世界第三大艺术品市场。　

“乱世藏金，盛世收藏。”经济学家认为，当一个国家或地区人均GDP达到5000美元后，艺术品投资收藏业将进入一个快速发展阶段。2010年我国人均GDP达到4371美元，艺术品市场成交额达到1694亿元，比上年增长了1.5倍。

梅摩艺术品价格指数（Mei/Moses All Art Index）显示，过去50年艺术品投资回报和股票回报基本相当，股票投资回报是10.4%，艺术品投资回报基本上在10%。而且，艺术品投资回报率远远高于美国短期国债、长期国债回报，其回报率分别为5.3%和6.5%，也远远好于黄金，黄金回报在5%左右。

梅摩艺术品价格指数的创建者梅建平认为艺术品是一个相当好的抗通胀工具和实物资产，五年十年之后，艺术品投资回报和通货膨胀率比较，艺术品市场的走势会远远好过通胀。近几年中国艺术品投资市场愈发火热是符合市场运行规律的。一方面，中国许多艺术品尤其是古书画作品年代往往比文艺复兴时期还早，保存也更难，此前中国古书画价格其实是被严重低估的，与西方绘画大师的作品相比还是有不小差距。另一方面，艺术品的价格还和国家的财富总量和分配水平相关。中国目前财富分配还是很不平均的，越不平均价格也就越高。中国高速增长的财富总量也足以支持整个艺术品投资市场的繁荣。

由此可见，艺术品是一个回报优厚的投资领域，在房地产市场调控，股市交易萧条下投资艺术品可谓是最佳避风港。中国嘉德广州国际拍卖有限公司副总裁许习文预测在2020 年左右书画市场有可能突破10 亿元大关，艺术品可谓是理想的长期投资工具。

国外艺术品市场发展趋势

艺术品投资大热的同时，国外艺术品投资工具逐渐被国人所了解。艺术品投资以基金形式进行投资已经成为世界艺术品投资领域的发展趋势，发达国家的艺术基金已经有很多成功的经验。

最早成功的私募艺术品投资基金是1905年在法国创立的熊皮基金。时值19世纪末期，在当时的世界艺术之都法国巴黎，一群来自商界和律师界的艺术爱好者、收藏家集资成立了旨在“欣赏艺术，帮助艺术家”的协会性质组织，取名为“熊皮俱乐部”。熊皮基金的投资者不仅取得了巨大的财务回报，而且还造就了一批包括梵高、毕加索在内的伟大的艺术家，可谓名利双收。1914 年，“熊皮俱乐部”的藏品进行了首次拍卖，并受到了热烈追捧，个别藏品的回报率更是高达400%，这使得“熊皮俱乐部”成为了艺术市场历史上第一个成功的私募基金案例。

英国铁路养老基金是史上最著名的艺术品投资基金。20世纪70年代，由于罹受国际石油危机的影响，英国经济产生了严重衰退，同时国内的通货膨胀不断加剧。当时，英国铁路养老基金为避开通货膨胀，成立了专门的管理部门，开始进行艺术品投资，他们在伦敦苏富比拍卖行一位前任高管的建议下，拿出了约占基金总额3%(约1亿美元)的资金尝试投资艺术品。基金陆陆续续购入了2500幅画作。25年后，也就是1999年，全部售出，获得了近3亿美元的收益。英国铁路养老基金成为史上最早成功运作的艺术品投资基金，英铁已经共计获得了约13.1%的平均年收益率。

2000年前后，欧洲银行业纷纷介入艺术品投资。1999年，英国铁路养老基金案例披露时，恰逢艺术品市场又一轮新的上涨热潮，于是立刻引起了市场关注，受英铁养老基金成功经验的鼓舞，大批基金转型专攻艺术品。与此同时，当时规模庞大的虚拟经济泡沫催生剩余资本向另类投资领域转移，人们普遍认为另类投资可以降低金融资本的风险。基金经理们不遗余力地为投资者提供各种相关服务，游说人们大胆进行艺术品投资，降低投资股票、债券、货币等有价证券领域的风险。

银行纷纷进入艺术品投资领域，2000年，全球约超过50家主流银行提出了建立艺术投资基金的意向，或者增设为客户提供艺术品投资服务的项目。2006年，竞争者美术基金资产收益达到了40％，多数作品的价值在50万至200万美元之间，而其中某些经典作品的价格可以达到800万美元。2007 年，克里斯•卡尔森艺术投资咨询公司在英国的格恩西注册成立了“艺术贸易基金”，这是全球首家美术品对冲基金。艺术品投资基金在印度这样的发展中国家也获得了发展，2006年印度的内维尔•图利与奥夏拍卖行联合成立了奥夏艺术基金。基金投资250位印度次大陆地区知名当代艺术家的作品，基金的发展目标是每年向投资者提供不低于35～40％的回报。

艺术品与金融的亲密接触

2011秋拍的烽烟已经在天际线上燃起，由于机构和基金的介入，各大艺术板块也全面开花，加快板块轮动的节奏。

目前国内艺术品投资主要是由藏家个人进行投资决策的散户型投资行为，存在投资决策不科学、投资方向不明确、投资风险较大、缺乏投资管理等缺陷。我国经济的发展使一些手头富裕，但不熟悉艺术市场运作规律的投资人迫切希望通过专业运作、专家咨询和职业管理的艺术品投资基金进军艺术市场，这为艺术品投资基金的发展创造了条件。

艺术品基金的运作方式与房地产等基金类似，一般基金经理人负责募集资金，同时聘请专门的艺术品专家指导投资。通过多种艺术品类组合的投资，以达到最终实现收益的目的。也因此基金投资艺术品不像私人投资一样会受到个人喜好的影响，基金主要考虑的是藏品的再出售价值。

艺术品基金多采用长期投资方式，时间为5-10年，一般从第3年开始获利。与私人投资者相比，通常基金能以较低的价格拍到艺术品。这一方面是因为其多采取直接交易的方式，另一方面则是因为基金拥有的庞大资金使他们有实力一次性购买一个系列的作品，从而获得相应的折扣。购入艺术品后，基金还负责对藏品的保管和保险。

国内最早的艺术品投资基金出现在2005年5月的中国国际画廊博览会上。来自西安的“蓝玛克”艺术基金以50万美元的价格收购了当代油画家刘小东的《十八罗汉》组画。此后，无论在中国艺术品一级市场的画廊界，还是在二级市场的拍卖行，各式各样的艺术基金不断浮出水面，但大多是或明或暗地停留在类似地下钱庄般的操作中。在这种操作模式中，有钱人或者一些企业将分散的钱集中起来，交给专业人士，去运作投资于当代艺术品或者书画等等。而这些专业人士主要是艺术品经纪人或者之前从事与艺术相关的工作，比如说之前开办过画廊等等。私募基金直接买卖艺术品，运作方式都是半公开的，尽力避免被人发现自己在操作的画家或作品。　

据业内人士估计目前，市场上正在运作的艺术品私募基金规模在7亿元左右。一般来说，基金的资金按长线70%、短线30%的比例做分配。“长线”是指作品高单价、保值、市场需求面大、变现率最高的艺术精品，主要锁定已成名的艺术家到大师级的艺术家;“短线”是指作品是位于中低价位、量大选择性多且具市场潜力的艺术家作品。

投资回报已证明了艺术品投资是抵御风险，确保资产保值、增值的好工具，金融化也成为艺术品投资市场发展的必然趋势。但目前金融机构参与艺术品市场还是初始阶段，方式也比较单一，还有更多的产品和方式需要开发。

繁荣艺术品市场背后的不完善

我国繁荣艺术品市场的背后尚存在着许多的不完善，进入“亿元时代”的拍卖中并不少见虚假繁荣的泡沫和毫无理性的疯狂。中国艺术品拍卖市场经常出现混乱、无序状态，其重要原因在于法律制度建设的滞后。随着市场的深入发展，原有的政策、法律、法规滞后问题明显。艺术品拍卖市场体系除了市场主体体系外，尚缺少包括诚信、评估鉴定、价格及监管体系等，市场监督力度不够，体制、制度以及管理方法也不尽完善，使政府管理部门对中国艺术品拍卖市场的监管在艺术交易领域中失灵。

另一个原因是拍卖行业不仅缺少专业人才，更要面对二级市场热、一级市场冷的倒挂局面，画廊等市场主体的发展困难造成了拍卖市场基础不稳固。拍卖行本应秉承保真无假、诚信经营的服务理念与标准，但赝品充斥市场，制假、售假现象令服务标准及规范无从谈起。

艺术品市场的金融化带来了投机资本的强力介入，由于缺少市场对投机行为的监管和适用的政策法规，在短期内成为了风险积累，增加了中国艺术品拍卖市场的阶段性风险，也冲击了艺术品投资市场健康理念与文化的形成。艺术品成为了财富阶层和机构投资者进行资产配置的重要选择。新面孔大量涌入，他们往往不按常理出牌，并且出手凶猛，迅速抬高了部分艺术家的价格。再加上艺术品投资基金的强力参与，使这个群体涉足艺术品投资的人数越来越多。中国艺术品市场表面看上去很繁荣，但快进快出的市场运作，对发展中的艺术品市场的伤害很大。尤其是对艺术品投资理念与文化的培育示范极为不利，“短平快”的市场投机并不利于中国艺术品市场的长远与可持续发展。

当前，中国艺术品拍卖市场交易过程中，保险、托管、确权、鉴定、评估定价等都没能很好地解决，特别是鉴定与评估问题最为突出。相比较国外的艺术品市场，国内艺术品市场并不完善，没有对艺术品价值进行第三方权威估算的机构。在国外，如欧美等艺术品市场较为成熟的国家，有艺术品估价师这一职业，其出具的报告具有司法效力。而在国内，在艺术品一级市场的主力军画廊，成交通常依靠买卖双方议价的方式，而通过二级市场拍卖渠道成交时，大部分是通过增价拍卖形式成交。目前艺术品价格评估只能依靠所谓的专家和大机构，人为主观性较大，导致艺术品市场乱象丛生，这样的环境就容易给原本就不够透明的艺术品拍卖市场滋生出更多的价格泡沫，管理类艺术品信托更是利益链上最不可控的风险。

本次秋拍能看到中国当代艺术市场正向理性方向发展，这对于一个体系健全、机制完善的市场提出了更高的要求。因此，中国艺术品市场体系及机制的建设备受关注，特别是战略、政策法规、财税、信息、制度创新、人才培育支撑体系以及画廊与拍卖行运行机制等，将成为艺术品市场深入前行的重要前提。
（部分资料引自诺亚财富管理中心研究）